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| 本文作者： 于勝越 | 2019-04-06 21:00 | 專(zhuān)題：2019 AI+智能汽車(chē)創(chuàng)新峰會(huì) |
過(guò)去幾個(gè)月，關(guān)于智能汽車(chē)投資現(xiàn)狀的幾個(gè)言論包括：主機(jī)廠布局告一段落、自動(dòng)駕駛遭遇資本寒冬、資本市場(chǎng)回歸理性。
進(jìn)入拐點(diǎn)，面向上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，智能汽車(chē)新的投資機(jī)會(huì)在哪？三電，氫燃料，車(chē)路協(xié)同，智能網(wǎng)聯(lián)，OTA......
2019年兩會(huì)前后，吉利、奇瑞和長(zhǎng)安汽車(chē)等多家車(chē)企的高管建言，關(guān)于新能源汽車(chē)、自動(dòng)駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)的重要建議。在智能汽車(chē)發(fā)展如火如荼的當(dāng)下，智能汽車(chē)自主操作系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛、甲醛燃料、氫燃料產(chǎn)業(yè)也被提到新的高度，汽車(chē)上下游產(chǎn)業(yè)鏈上諸多細(xì)分市場(chǎng)正在露出新機(jī)會(huì)。
華興新經(jīng)濟(jì)基金執(zhí)行董事牛曉毅曾在接受媒體采訪時(shí)表示，汽車(chē)電動(dòng)化和智能化為新興品牌帶來(lái)了巨大的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這個(gè)領(lǐng)域有機(jī)會(huì)出現(xiàn)市值千億美元的公司。
市值千億美元的公司在哪？有什么特質(zhì)？雷鋒網(wǎng)新智駕找了幾位頂級(jí)投資人聊了聊。
結(jié)合當(dāng)前新能源汽車(chē)、智能網(wǎng)聯(lián)新技術(shù)、自動(dòng)駕駛等各細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀，智能汽車(chē)發(fā)展已邁出第一步，但仍處于早期階段：
新能源汽車(chē)投資領(lǐng)域：整車(chē)布局已經(jīng)告一段落，在經(jīng)歷補(bǔ)貼退坡、產(chǎn)能過(guò)剩的壓力下，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)將經(jīng)歷陣痛，并邁入大浪淘沙的時(shí)代；
投資者多瞄準(zhǔn)核心技術(shù)方面的突破，包括核心供應(yīng)商、特色體驗(yàn)及結(jié)合汽車(chē)技術(shù)發(fā)展的車(chē)后服務(wù)。
新技術(shù)方面：智能網(wǎng)聯(lián)的同質(zhì)化正在進(jìn)一步加?。?/p>
自動(dòng)駕駛似乎還未找到明確的商業(yè)化路徑，自動(dòng)駕駛“寒冬”說(shuō)法并未完全敲定，但資本正在回歸理性，擁有核心技術(shù)的頭部企業(yè)成為資本的“寵兒”。
業(yè)內(nèi)人士曾這樣描述投資現(xiàn)狀：2018年是艱難的一年，而這種艱難在2019年、乃至更久都會(huì)持續(xù)。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年汽車(chē)出行行業(yè)內(nèi)發(fā)生340余則融資事件，涉及企業(yè)共300家，其中34家企業(yè)在一年內(nèi)完成兩輪以上的融資。
深究智能汽車(chē)各細(xì)分領(lǐng)域的投資細(xì)節(jié)，業(yè)內(nèi)已有新發(fā)現(xiàn)：
百度自動(dòng)駕駛高級(jí)產(chǎn)品總監(jiān)戎文晉制作的《2019無(wú)人駕駛投資筆記》中提到全球自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司的融資總額從2017年的30.71美金上升至2018年的90.70美億元。但在排除掉Cruise和地平線的大額融資后，2018年平均每次融資的金額為2100萬(wàn)美金。這個(gè)數(shù)字不僅低于2017年的 2800 萬(wàn)美金，也低于2016年的數(shù)字 2200 萬(wàn)美金。
激光雷達(dá)供應(yīng)商在2018年只融到1.7億美金，相比2017年下降了46%。
辰韜資本合伙管理人舒亮在去年10月份透出“內(nèi)幕”：行業(yè)內(nèi)在一個(gè)月內(nèi)已有三單跳票事件發(fā)生，更嚴(yán)重的現(xiàn)象也有出現(xiàn)，跟投方已經(jīng)交付，而領(lǐng)投方臨時(shí)跳票。
據(jù)辰韜資本觀察，去年自動(dòng)駕駛公司的融資時(shí)間基本維持在半年左右。A輪，A+輪，A++輪，A1輪，A2輪，A3輪無(wú)一例外。某種意義上，這也反映出整個(gè)融資環(huán)境呈走低趨勢(shì)。
“自動(dòng)駕駛正在經(jīng)歷資本寒冬”的說(shuō)法并未一錘定音，但“投資人回歸理性”在業(yè)內(nèi)已達(dá)成共識(shí)。
2019年開(kāi)春，與現(xiàn)代、大眾和拜騰等四大巨頭達(dá)成商業(yè)合作的Aurora 敲定了價(jià)值 5.3 億美元的 B 輪投資。實(shí)現(xiàn)無(wú)人駕駛配送服務(wù)商業(yè)化落地的Nuro完成來(lái)自軟銀愿景基金的9.4億美元融資，刷新記錄。專(zhuān)注于物流場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛公司圖森未來(lái)也在近日宣布完成 9500 萬(wàn)美元的 D 輪融資。
值得注意的是，上述自動(dòng)駕駛供應(yīng)商或已多家頭部主機(jī)廠建立合作，或?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化落地。
在蔚來(lái)資本管理合伙人張君毅看來(lái)，對(duì)產(chǎn)業(yè)頭部公司而言，越是“冬天”，資金越向頭部企業(yè)聚攏。
新能源汽車(chē)領(lǐng)域也在發(fā)生一些變化。
2019中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)論壇上，工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)苗圩表示新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈投資累計(jì)超過(guò)2萬(wàn)億人民幣。中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)已突破100家，排名前十的造車(chē)新勢(shì)力總計(jì)融資超過(guò)500億元。
在張君毅看來(lái)，2018年，蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)、威馬等新造車(chē)企業(yè)依然能引入巨額投資，而進(jìn)入2019年，多家新造車(chē)企業(yè)都已到了產(chǎn)品交付或預(yù)交付的時(shí)間。
“經(jīng)過(guò)幾年部署，大規(guī)模整車(chē)方面的布局已經(jīng)告一段落，大家更多的是建立新品牌，并將新車(chē)型推向市場(chǎng)，得到消費(fèi)者認(rèn)可。一批批新的整車(chē)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)，如今已經(jīng)進(jìn)入大浪淘沙的過(guò)程。目前投資商更多的是在核心技術(shù)方面進(jìn)行突破，包括核心供應(yīng)商、特色的體驗(yàn)、以及結(jié)合汽車(chē)技術(shù)發(fā)展的車(chē)后服務(wù)。”
而在舒亮看來(lái)，新造車(chē)勢(shì)力領(lǐng)域的投資仍會(huì)出現(xiàn)?！氨M管當(dāng)前汽車(chē)市場(chǎng)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，然而高性能車(chē)型、智能化車(chē)型仍處于稀缺狀態(tài)。這也是為什么在產(chǎn)能過(guò)剩的基礎(chǔ)上，許多人還在投資汽車(chē)。因?yàn)樗麄冊(cè)趯ふ业氖歉玫?、?yōu)質(zhì)的汽車(chē)供應(yīng)鏈產(chǎn)能?！?nbsp;
智能網(wǎng)聯(lián)火熱則成既定事實(shí)。
大眾汽車(chē)曾投入百億歐元于智能化；上汽、吉利、奇瑞、長(zhǎng)安等自主品牌正在聯(lián)合BAT推出車(chē)機(jī)系統(tǒng)。
但網(wǎng)聯(lián)化走向似乎并不理想。
斑馬網(wǎng)絡(luò)CEO郝飛曾在接受采訪時(shí)提到，2019年將是個(gè)假產(chǎn)品同質(zhì)化加劇的一年。至少在人機(jī)交互體驗(yàn)上，特別是地圖、語(yǔ)音、音樂(lè)這些功能層面，各家智能網(wǎng)聯(lián)化產(chǎn)品正在快速同質(zhì)化。
愛(ài)馳汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO谷峰曾在接受媒體采訪時(shí)表示：汽車(chē)產(chǎn)業(yè)寬度非常長(zhǎng)，如果投資機(jī)構(gòu)能夠在這個(gè)產(chǎn)業(yè)里面深耕，實(shí)際上可以發(fā)現(xiàn)很多有價(jià)值的投資技術(shù)或者公司，不單是整車(chē)，往上走還有新材料，新科技應(yīng)用等等。
根據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，成熟市場(chǎng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配中，整車(chē)制造環(huán)節(jié)只占16%，而零部件制造環(huán)節(jié)占了22%的利潤(rùn)，可見(jiàn)汽車(chē)上下游產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)是巨大的。
基石資本董事長(zhǎng)張維也提到過(guò)，智慧汽車(chē)的投資機(jī)會(huì)不在整車(chē)企業(yè)，而在產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游。上游如優(yōu)秀的三電（電池、電機(jī)、電控）提供商，無(wú)人駕駛方案提供商，下游的如共享出行方案解決者。
以傳統(tǒng)汽車(chē)為例，整車(chē)廠之外仍有德國(guó)博世、日本愛(ài)信精機(jī)等汽車(chē)配件產(chǎn)業(yè)鏈上的巨無(wú)霸企業(yè)。
面向新能源汽車(chē)和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，新的投資機(jī)會(huì)在哪？雷鋒網(wǎng)新智駕探訪到幾位投資人，進(jìn)行了初步了解。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上，對(duì)于下一步投資機(jī)會(huì)，蔚來(lái)資本的觀點(diǎn)是跟隨產(chǎn)業(yè)的脈搏，尋找新技術(shù)突破點(diǎn)。
“電動(dòng)化已是大勢(shì)所趨，主導(dǎo)的電池技術(shù)、充電技術(shù)、電池管理技術(shù)正在不斷演進(jìn)：從最初的磷酸鐵鋰到三元鋰電池，到未來(lái)的固態(tài)電池，電池能量密度逐漸提升，電池安全風(fēng)險(xiǎn)逐步下降。而一種電池技術(shù)的產(chǎn)生也是企業(yè)自身的顛覆?！睆埦闾岬?，磷酸鐵鋰爆發(fā)時(shí)期，以比亞迪為代表的電池企業(yè)嶄露頭角；三元電池出現(xiàn)后，寧德時(shí)代成為明星企業(yè)。
“下一個(gè)寧德時(shí)代在哪里？這是很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所追逐尋找的機(jī)會(huì)”。
充電技術(shù)層面，從慢充、充電樁、社區(qū)充電，發(fā)展到快充，甚至在電池密度不充足情況改善后，換電技術(shù)也在大規(guī)模推廣。張君毅提到了充電技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的諸多機(jī)會(huì)。另外，蔚來(lái)資本也“押寶”高性能電機(jī)電控技術(shù)。
“現(xiàn)在行業(yè)不僅在投資產(chǎn)品，也在投資整個(gè)生命周期”。
張君毅進(jìn)一步解釋?zhuān)Y(jié)合能源互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)概念，新能源汽車(chē)領(lǐng)域的投資正在以電池為節(jié)點(diǎn)，納入能源互聯(lián)網(wǎng)統(tǒng)籌范圍內(nèi)，考慮在生命周期中的電池再次利用。例如，智能電網(wǎng)、充換電系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、IGBT芯片等細(xì)分市場(chǎng)都存在新的投資機(jī)會(huì)。
自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，投資近20多家相關(guān)企業(yè)的辰韜資本，看中的是線控及算法兩大細(xì)分市場(chǎng)。
“線控底盤(pán)、線控執(zhí)行器是產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，該細(xì)分市場(chǎng)上都是‘賣(mài)水’的公司，其是先于自動(dòng)駕駛及電動(dòng)化汽車(chē)興起。”
在舒亮看來(lái)，作為自動(dòng)駕駛基礎(chǔ)的汽車(chē)線控化、線控執(zhí)行器、線控底盤(pán)是投資重點(diǎn)；但在算法層面，自動(dòng)駕駛算法在短期內(nèi)并不能實(shí)現(xiàn)快速落地。
舒亮看中那些重新整合的、重新出發(fā)的算法供應(yīng)商。
“經(jīng)過(guò)上一輪自動(dòng)駕駛方案商的成長(zhǎng)，不少公司正在進(jìn)行裂變，這種裂變是有意義的，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段，這是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)檫@些裂變后成立的公司，屬于老兵，經(jīng)過(guò)兩三年的產(chǎn)業(yè)洗禮，加上創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累，以及舍棄了之前不切實(shí)際的想法，開(kāi)始從最初考慮融資到思考產(chǎn)品落地?！?/p>
無(wú)人駕駛落地應(yīng)用是一個(gè)長(zhǎng)賽道。舒亮預(yù)計(jì)，最快實(shí)現(xiàn)的自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)落地場(chǎng)景（接近達(dá)到司機(jī)效果駕駛，非完全取代司機(jī)）可能也需要兩三年，所以這條賽道很難通過(guò)快速投資取得收益，需要的是長(zhǎng)線投資者。
在氫燃料、智能網(wǎng)聯(lián)、車(chē)路協(xié)同等細(xì)分投資機(jī)會(huì)中，舒亮更看重智能網(wǎng)聯(lián)。
“氫能源屬于電動(dòng)化汽車(chē)中的一種產(chǎn)品方案，氫燃料做能源提供方，相較于儲(chǔ)能電池，其成本更高，且制造、運(yùn)輸、儲(chǔ)存更具難度；另外，在全產(chǎn)業(yè)鏈較弱、國(guó)家配套資源較少、補(bǔ)貼是否持續(xù)等諸多不可控條件下，氫燃料能否堅(jiān)持下去依舊看不清楚?！?/p>
雷鋒網(wǎng)新智駕了解到，鑒于目前鋰電池能量提升達(dá)到一定的壁壘，產(chǎn)業(yè)內(nèi)不少人選擇嘗試氫能源。目前日本走在產(chǎn)業(yè)前端，但依舊沒(méi)有大范圍鋪開(kāi)。
在舒亮看來(lái)，相比于后期成型路線——車(chē)路協(xié)同，單車(chē)智能投資路線可能更接地氣。
“車(chē)路協(xié)同的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)是車(chē)智能化、路智能化，需要較長(zhǎng)的研發(fā)和建設(shè)周期，且以單車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)為基礎(chǔ)，屬于后期成型路線?！?/p>
另一家自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的投資者耀途資本創(chuàng)始合伙人楊光進(jìn)行了更細(xì)分的回答：以產(chǎn)業(yè)鏈拆解的方式去看，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游還有許多新機(jī)會(huì)：一級(jí)供應(yīng)商專(zhuān)注于動(dòng)力總成、信息執(zhí)行器、算法集成等，仍有不少投資機(jī)會(huì)。二級(jí)供應(yīng)商則專(zhuān)注于核心傳感器，具備進(jìn)入主機(jī)廠前裝市場(chǎng)能力的二級(jí)供應(yīng)商有很大的投資價(jià)值。
專(zhuān)注于自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投資的耀途資本曾投資十家自動(dòng)駕駛公司，其中一家固態(tài)激光雷達(dá)供應(yīng)商Innoviz剛剛獲1.32億美元融資。
在楊光看來(lái)，“面向L1/L2的攝像頭、毫米波雷達(dá)，面向L3以上的固態(tài)激光雷達(dá)和4D毫米波雷達(dá)，這些是感知層的機(jī)會(huì)”。
而面向新能源汽車(chē)領(lǐng)域，楊光提出另一種觀點(diǎn)：一級(jí)供應(yīng)商有博世、大陸和三電領(lǐng)域很多成熟企業(yè)等強(qiáng)勢(shì)對(duì)手的存在，更多的機(jī)會(huì)在二級(jí)供應(yīng)商，比如車(chē)用芯片和傳感器、BMS等。
投資人張維提出一種觀點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈上下游技術(shù)含量高、附加值高的部分都是值得投資的部分。
在其看來(lái)，在智慧汽車(chē)和電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，由于產(chǎn)業(yè)鏈的形式也跟傳統(tǒng)汽車(chē)有一定差異，如電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈里面的三電（電池、電機(jī)、電控）是非常重要的部分，是非常值得投資的領(lǐng)域；因電動(dòng)汽車(chē)的生產(chǎn)線與傳統(tǒng)企業(yè)也有一定差異，專(zhuān)注于電動(dòng)汽車(chē)車(chē)身制造的自動(dòng)化產(chǎn)線也是重要部分。
新的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游，這在許多投資人已達(dá)成共識(shí)。但國(guó)內(nèi)的零部件公司現(xiàn)狀似乎并不樂(lè)觀。
全球汽車(chē)零部件前100強(qiáng)，每年總收入超過(guò)萬(wàn)億美元規(guī)模，但是中國(guó)廠商在100強(qiáng)中數(shù)量極少、位置很靠后，中國(guó)廠商的產(chǎn)業(yè)鏈地位與全球最大汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)的這一位置極不匹配。
在張維看來(lái)，這是機(jī)會(huì)?！拔磥?lái)中國(guó)市場(chǎng)必然會(huì)出現(xiàn)數(shù)量龐大、位置靠前的產(chǎn)業(yè)上下游優(yōu)秀企業(yè)?！?/p>
楊光也提到，在智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上游領(lǐng)域，中國(guó)也很有可能誕生出具有話語(yǔ)權(quán)的公司。
“拆解開(kāi)智能汽車(chē)供應(yīng)鏈，許多公司多瞄準(zhǔn)博世等國(guó)際一級(jí)供應(yīng)商產(chǎn)品。線控轉(zhuǎn)向、執(zhí)行器等重要環(huán)節(jié)也被博世等一級(jí)供應(yīng)商把握。如果該環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，這是非常好的機(jī)會(huì)?！?/p>
張維提出“潛力股”企業(yè)的幾大特質(zhì)：
有核心技術(shù)積累；
有創(chuàng)新和差異化；因傳統(tǒng)領(lǐng)域有博世等一級(jí)供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)，除非在成本上有明顯優(yōu)勢(shì)，新興公司否則很難走出來(lái)；
在新的技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行深耕細(xì)作；新的技術(shù)領(lǐng)域是指與傳統(tǒng)汽車(chē)技術(shù)路線差別較大的領(lǐng)域，主要是與當(dāng)前技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)相關(guān)的三大領(lǐng)域：汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化。
張維將智能汽車(chē)的意義等同于2007年iPhone的出現(xiàn)。“對(duì)比iPhone出現(xiàn)后出現(xiàn)的全新上游蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈以及下游移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，我們相信智能汽車(chē)的出現(xiàn)，也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的全新的智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈以及圍繞智能汽車(chē)而衍生出新的社會(huì)組織和商業(yè)運(yùn)作新形式。因此智能汽車(chē)的投資機(jī)會(huì)是巨大的?！?/p>
國(guó)合.耶魯導(dǎo)師、商務(wù)部原副部長(zhǎng)、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)魏建國(guó)提到：“當(dāng)前的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已不再是單個(gè)車(chē)型、廠商的競(jìng)爭(zhēng)，而是供應(yīng)鏈、服務(wù)鏈、銷(xiāo)售鏈的競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>
身處軟件定義汽車(chē)的時(shí)代，供應(yīng)鏈、服務(wù)鏈、銷(xiāo)售鏈上哪些細(xì)分領(lǐng)域值得投資？下一個(gè)寧德時(shí)代在哪？智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，哪些公司值得投資？4月18日，智能汽車(chē)峰會(huì)為你揭曉答案。
2019上海車(chē)展期間，4月18日全天，由雷鋒網(wǎng)新智駕聯(lián)合上海市國(guó)際展覽有限公司共同舉辦的「AI+智能汽車(chē)創(chuàng)新峰會(huì)」包括6 大主題（含 12 個(gè)演講+1 個(gè)圓桌）。
屆時(shí)，博世（中國(guó)）技術(shù)與戰(zhàn)略合作總監(jiān)Crystal Zhang、真成投資管理合伙人趙興華、辰韜資本合伙人舒亮、耀途資本合伙人楊光等頂級(jí)投資人將齊聚「AI+智能汽車(chē)創(chuàng)新峰會(huì)」，共話智能汽車(chē)時(shí)代下新的投資機(jī)會(huì)。
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